新華財經北京6月29日電（翟卓 韓婕）人民銀行29日早間發布公告稱，為維護半年末流動性平穩，今日以利率招標方式開展了300億元7天期逆回購操作，中標利率為2.20%與此前持平。因當日有100億元逆回購到期，公開市場實現凈投放200億元。
臨近季末，資金利率小幅上漲。業內人士表示，季末銀行面臨的MPA考核、沖存款規模等壓力，都會限制銀行對非銀層面的資金融出，當前時點非銀資金突然緊張并不奇怪，參考以往經驗，資金緊張的情況不可持續。而結合貨幣政策委員會二季度例會的表態來看，當前貨幣政策立場仍以穩為主，后續或難以出現明顯寬松。
臨近季末非銀資金利率持續走高，緊張狀態不可持續
隨著季末時點來臨，資金利率有所上行。周一（28日）GC001（交易所回購交易利率）升破4%，GC與DR隔夜及7天加權平均利率利差分別達249BP和192BP，遠超歷史平均水平，而利差的抬升主要是由GC利率突然上行所致。
29日早盤，資金面繼續偏緊，盤初銀行間隔夜、七天回購加權平均利率持續上升。截至10:45，1天期回購利率上漲22BP，報1.7895%；7天期回購利率上漲15BP，報2.4379%。彭博援引交易員稱，資金面比昨日早盤緊張，隔夜和跨月的供給均偏少導致漲價明顯，2天期剛好跨月的報價有些高到5%。
對于非銀資金的突然緊張，國泰君安覃漢表示，季末銀行面臨的MPA考核、沖存款規模等壓力，都會限制銀行對非銀層面的資金融出，因此在當前半年末時點，非銀資金突然緊張并不奇怪，參考以往經驗，資金緊張的情況不可持續。
結合歷史數據看，月末GC與DR利差大幅走闊的情況并不罕見，僅今年內已出現多次月末GC利率陡然走高的情況。據覃漢統計，2021年1月、3月、5月末，GC001-DR001的利差就分別高達335BP、216BP、190BP，而利差維持在高位的時間分別為5天、1天、2天。
“未來央行或繼續維持300億逆回購投放以緩和跨季資金壓力，月末利率債發行繼續縮量，短期對于資金不用太過擔憂。”江海證券屈慶說。
29日，人民銀行主管媒體在分析流動性時也援引國泰君安首席宏觀分析師董琦的觀點稱，當前投放時點下，資金利率低于往年同期，銀行間市場流動性不松不緊，央行仍連續開展300億元逆回購投放顯示出“呵護”態度：面對短期擾動，適度對沖不會缺席。
展望7月，常規因素對于流動性的影響將主要體現在財政存款上，其中政府債凈融資是關鍵。與6月相比，盡管政府債發行規模預計上升，但到期償還量同樣大幅增加，導致凈融資規模反而下降。
中泰證券周岳預計，如果央行延續穩健操作思路，7月資金面整體有望延續平穩態勢，但進一步寬松的可能性不大。隨著近日長短端收益率明顯回落，短期內利率下行動力預計減弱。
貨幣政策仍以穩為主，后續或難明顯寬松
值得關注的是，人民銀行28日發布公告，中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第二季度（總第93次）例會于6月25日在京召開。
相較于一季度例會，會議新增“經濟運行穩中加固、穩中向好”，刪除“保持對經濟恢復的必要支持力度”，并將“努力保持經濟運行在合理區間”改為“保持經濟運行在合理區間”。中信證券明明表示，以上“微調”均印證了當前經濟形勢向好，后續貨幣政策或較難出現明顯寬松。
同時，明明還補充道，央行選擇在上周四（24日）起將逆回購投放放量，或主要是因當日恰好是跨月、跨季、跨半年末開始的時點，有助保持半年末流動性充裕。同時操作期限仍未7天期而非往年常用的14天期，也表明央行可能并無明顯寬松意圖。“因此，放量的公開市場逆回購操作大概率不是常態之舉，跨半年末資金面趨緊時期結束后，央行可能重回此前常規操作。”明明說。
此外，二季度例會繼續強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。
招商證券謝亞軒認為，從會議強調的“防風險”視角出發，貨幣政策短期仍將以“穩”為主：一方面，美國貨幣政策正常化進程何時開啟尚未明晰，國內政策需以“穩”字訣應對外部政策的不確定性，才能占據主動；另一方面，化解金融風險需要穩定的貨幣環境相配合，過快轉緊與持續寬松均不利于“防風險”任務的推進。
在近日舉辦的陸家嘴論壇上，人民銀行行長易綱也重申穩字當頭，“考慮到我國經濟運行在合理區間內，在潛在產出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發展階段相適應，堅持穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節奏”。
總體而言，中信證券明明表示，當前貨幣政策立場仍以穩為主，后續或難以出現明顯寬松。下半年政策組合或將主要依靠財政發力穩增長，需關注貨幣中性背景下財政對穩增長的響應速度，警惕四季度利率上行的可能性。
