不銹鋼7月震蕩上漲，一度突破2萬元關口，不斷刷新期貨上市以來新高。
從宏觀角度來看，全球流動性保持充裕，美聯儲雖然有一些邊際收緊操作，但整體維持鴿派立場，而疫情反復，供給受干擾的情況繼續出現。我國經濟數據整體表現良好，國內經濟增速因去年我國先行恢復基數影響表現增速放緩，需求端支持繼續存在但邊際有所弱化。后續關注不銹鋼出口邊際變化。而下半年可能更需要保持內生增長動力，注意財政發力及基建。國內對于能源保供的導向有所調整關注對于供應的影響。
從供需來看，不銹鋼持續的粗鋼排產數據持續較好，總體供應增加，需求整體依然表現較好，期貨倉單繼續流出。國際市場不銹鋼價格保持高位，印尼及中國不銹鋼的出口需求整體較好，不銹鋼凈出口量增加。不銹鋼上游鎳生鐵鎳礦石到貨增量有限且受臺風干擾，鉻鐵也有限電限產擾動，成本線上移，月末國家翻倍提升鉻鐵出口關稅。不銹鋼排產量依然較好，國內不銹鋼限產執行力度影響不銹鋼實際供需。
后續市場關注焦點：1、不銹鋼原料端成本變化。2、市場需求及預售變化。3、不銹鋼限產情況。4、不銹鋼現貨庫存，以及期貨倉單變化。5、不銹鋼后續出口關稅是否變化。預期不銹鋼繼續呈現寬幅震蕩。預期不銹鋼期貨主要波動區間：17000-20000元/噸，從產業端角度來說，不銹鋼利潤可能受原料價值變化、供應增加影響偏多，出口需求拉動作用注意是否有拐點臨近，近期來看出口利潤隨價格上漲已經較前期顯著縮小，仍可考慮庫存拐點附近，在基差收窄之后擇機做賣保鎖利潤。需求方則建議避免大量高位追漲。
第一部分 不銹鋼期現貨走勢回顧
不銹鋼期貨7月重心顯著走升，漲勢加速。出口退稅取消，但海外需求強勁實際出口需求依然較為強勁，因海外價格相對國內持續溢價。而海外疫情，以及不銹鋼需求強勁，導致印尼鎳生鐵回流不及預期，國內鎳生鐵采購價持續上漲，而鉻鐵供應也是收緊狀態，限電減產供不應求價格上漲，成本端支持不銹鋼底線不斷抬升。
第二部分 不銹鋼原料端分析
一、鎳鐵相對電解鎳價差自高位收窄
（一）礦石端供應季節性增長 鎳生鐵價格回升
鎳礦石依賴菲律賓供應的情況，隨著菲律賓雨季度過，出貨量逐漸趨于回升，鎳礦石報價出現回調，但實際價格調整幅度較有有限，國內鎳生鐵需求回升，價格企穩后，鎳生鐵重心上移，鎳礦石價格也未形成過度下滑，7月下旬，因臺風影響鎳礦石到港延遲引發，鎳生鐵生產，不銹鋼原料供應不足的問題，一度引發鏈條整體上漲，鎳礦石的供應雖在增加，但并不寬松。7月30日Mysteel鎳礦主流CIF價暫穩，7月下旬鎳礦市場整體報價上調，少量成交價格至高位，但國內鎳鐵廠仍多以理智詢貨為主，市場價差再度拉大。Ni:0.9%高鋁礦45美元/濕噸，Ni:0.9%低鋁礦56美元/濕噸，Ni:1.5%礦80-84美元/濕噸，Ni:1.8%礦108美元/濕噸。這就對鎳生鐵形成較強的成本支撐，部分已經升至1350元/鎳上方，而成交價也達到了1400元/鎳點以上。
（二）鎳原料中鎳生鐵經濟性相對較好
當前來看，不銹鋼生產成本中，鎳鐵的經濟性較前期有所下滑，因7月鎳生鐵價格上漲速度相對更快。在5月，由于印尼不銹鋼需求強勁印尼鎳生鐵回流增量不能滿足國內旺盛的生產需求，鎳生鐵重心回到1140元/鎳點，國內鎳生鐵總體供應受到利潤及礦石成本限制，整體還是震蕩收縮情況，而不銹鋼高排產，較好利潤水平下對于鎳生鐵價格重心的回升接受度也有提高。下游利潤可觀，疊加受鎳價盤面看漲氛圍影響，國內鎳鐵廠報價維持堅挺。6月由于不銹鋼價格繼續走升，而印尼鎳生鐵回流不及預期，鎳生鐵報價繼續回升，6月末回到1200元/鎳點，7月下旬均價升至了1400元/鎳點以上。
此外，在300系生產中廢不銹鋼的需求因經濟性回升占比增加，因為鎳生鐵價格回升令其相對經濟性變弱。據Mysteel統計2021年6月國內19家長流程鋼廠300系廢不銹鋼使用量為27.89萬噸，300系廢料使用占比為18.0%,環比增加0.3%;21家300系鋼廠合計使用量29.49萬噸，使用占比18.8%，環比增加0.1%;長流程鋼廠使用占比增加主要因青山集團廢不銹鋼使用量增加。7月廢不銹鋼價格漲勢加速，因鎳生鐵供應有所不足，不銹鋼價格上漲，帶動廢不銹鋼價格出現顯著上漲。
二、鉻供給端出現擾動持續表現堅挺
鉻鐵因電力供應問題影響，產量下降，價格持續上漲，供給不足問題越來越突出。國務院關稅稅則委員會發布公告，自2021年8月1日起，適當提高鉻鐵、高純生鐵的出口關稅，調整后分別實行40%和20%的出口稅率。鉻鐵是不銹鋼的主要原料之一。此前鉻鐵出口關稅一直是15%-20%（2021年初暫定為20%），本次提升出口關稅幅度較大，不鼓勵出口保障國內供應意圖較為明顯。一方面，我國本身就是鉻鐵需求大國，是鉻鐵的凈進口國，由于疫情影響國際社會鉻資源供應呈現一些因運輸和生產形成的波動，另一方面，國內鉻鐵主產區也因環保限電今年鉻鐵供應持續偏緊，價格大幅上漲，傳導至不銹鋼形成明顯的成本抬升效應。因此我國為保障國內供應出臺提高出口關稅措施，是對國內原料供應的一個保障措施，可能會有利于緩解鉻鐵的供應緊張情況，緩和原料上漲對不銹鋼帶來的過大壓力。不過，后續還是要看出口措施能否令鉻鐵國內供需得到顯著改善。
2021年7月高碳鉻鐵產量為41.88萬噸，環比減少16.3%，同比減少14.2%。其中主產地內蒙古地區7月產量為15.23萬噸，環比減少27.5%。7月中國高碳鉻鐵產量環比大幅下降，受電力問題影響，新增產能投產滯后，全國大部分產區產量出現明顯下降。
2021年6月中國鉻礦進口量122.46萬噸，環比減少21.61萬噸，減幅17.9%；同比增加43.45萬噸，增幅55.0%。
2021年6月中國高碳鉻鐵進口量15.25萬噸，環比減少9.79萬噸，減幅39.10%；同比減少7.42萬噸，減幅32.74%。其中，中國自南非進口高碳鉻鐵3.60萬噸，環比減少9.85萬噸，減幅73.21%；
全國雙控政策的穩步推進中，下半年冬奧會的臨近及年度能耗目標的完成或將加劇供應擾動。疊加海外需求對進口鉻鐵的分流，供應問題仍是鉻系市場主導性問題。由于國家對鋼鐵行業的調控，不銹鋼限產政策若實施，對于上半年同比大增的不銹鋼行業將造成巨大影響。鉻鐵作為高耗能行業，在碳達峰碳中和的政策背景下，鉻鐵產能釋放將長期被限制。需求端若限產執行修復供需錯配程度的同時，帶來的利潤傳導也將成為鉻鐵利潤支撐。預期年度鉻鐵整體會呈現產不足需狀態而且緊缺程度可能超過去年，因此對鉻鐵價格會形成支撐。在關稅調節的背景下，可能會有部分的緩解，但核心還是在保障國內供應增加上，才能真正逐漸緩解鉻鐵的供應問題。
第三部分 不銹鋼供應保持增長
一、不銹鋼產量維持高排產 同比大幅改善
不銹鋼上半年粗鋼產量超1680萬噸，同比顯著增長，近28%。如果為平滑去年的低基數考慮2019年情況，不銹鋼產量兩年平均增速也達到近11%。
據Mysteel調研2021年6月份國內32家不銹鋼廠粗鋼產量287.07萬噸，環比5月份增2.81%，同比增13.08%；其中200系產量83.93萬噸，環比增6.21%，同比減0.91%；300系153.14萬噸，環比增0.76%，同比增21.35%；400系50萬噸，環比增3.71%，同比增16.36%。其中6月300系產量中304產量136.74萬噸，環比增2.36%，在300系占比89.29%，316及316L產量10.48萬噸，環比減10.58%，在300系中占比6.84%。
7月份國內不銹鋼總排產也創下新高，三個系別產量都呈現明顯增加，一方面由于華東及西北鋼廠年度檢修結束，產量恢復正常水平，另一方面，目前除部分200系鋼廠處于虧損或盈虧平衡狀態，其余生產利潤均處于較好水平，鋼廠生產積極性高，尤其在300系方面。
2021年6月份印尼不銹鋼粗鋼產量43萬噸（300系），環比持平，同比增118.27%。2021年7月份印尼不銹鋼粗鋼排產45萬噸（300系），預計環比增4.65%，同比增100%，繼續關注印尼德龍不銹鋼冶煉項目進展。
二、不銹鋼進出口情況及出口關稅變化的影響
1、進出口數據
2021年6月中國不銹鋼進口量24.49萬噸，環比減少5.77萬噸，減幅19.07%；同比增加6.44萬噸，增幅35.64%。2021年1-6月，中國不銹鋼進口總量133.64萬噸，同比增加69.99萬噸，增幅109.98%。2021年6月中國不銹鋼出口量48.69萬噸，環比增加12.08萬噸，增幅32.98%；同比增加24.98萬噸，增幅105.32%。2021年1-6月，中國不銹鋼出口總量213.43萬噸，同比增加52.14萬噸，增幅32.32%。從進出口來看，不銹鋼出口顯著。主要是國際市場不銹鋼價格居高不下，國內出口有利潤，令出口銷量增加。而國際市場對于印尼不銹鋼的需求也很強勁，印尼不銹鋼出口至國內的數量有所下降。
從凈出口來看，6月凈出口量，總體來說，國內需求還是不銹鋼的主導，國內總體以保障國內供應充足為主。
2、不銹鋼出口后續政策仍值得關注
2021年4月28日，國家財政部稅務總局公告稱：自2021年5月1日起，取消部分鋼鐵產品出口退稅。中國不銹鋼出口退稅取消。但海外高需求仍需要滿足，中印出口均在繼續走升。不銹鋼海外價格延續偏強運行，折合人民幣價格在2萬元以上，國內出口在5月超3月（4月有搶出口），6月大幅增加。目前來看，市場預期的不銹鋼出口關稅暫未兌現，但目前關稅調節保障國內供應的方向仍起主要作用，后續并不排除會出現進一步調整。而且與之前相比，不銹鋼出口的高利潤優勢已經逐漸在收窄（7月收窄明顯），后續國外需求不在猛烈增加的情況下，內外價差收窄之下，對不銹鋼的邊際拉動作用可能會逐漸減弱。
3、未來政策變化預期存在
由于國家對鋼鐵行業的調控，不銹鋼市場擔憂鋼鐵政策在針對普碳的同時，對不銹鋼的同樣嚴格執行出口加稅及限產政策。國內市場主要擔憂不銹鋼出口關稅加征是否在三季度落實，若政策出臺則會加速國內出口形勢惡化，影響不銹鋼消費端。市場更為擔憂關注的供給端限產政策。目前，江蘇地區、華北均有傳出限產消息。而國內已經有在糾正運動式碳減排的貨幣出現。因此后續實際情況還是要看具體的不銹鋼排產變化。
三、不銹鋼利潤測算
不銹鋼盤面有所改善，需求尚好，不銹鋼廠穩價意愿很高。鎳生鐵價格上移，成交價回升至1400元/鎳點附近，鉻鐵價格因局部限電影響供應難以改善，不銹鋼廠招標價鎳生鐵上漲，而鉻鐵窄幅波動表現強勁。不銹鋼廠成本節節攀升，利潤波動變化。不銹鋼廠受原料支持影響價格回升，未出現累庫現象，但現貨需求有所轉淡，后續盤面仍存在鎖利潤的機會和可能性。
四、不銹鋼庫存結構
我國不銹鋼庫存7月淡季未有明顯累庫存現象。不銹鋼廠以期單銷售，控制發貨供貨節奏，現貨市場壓力不大，經常呈現缺規格狀態。而不銹鋼期貨倉單量波動明顯，7月末持續下降，現貨需求強勁，疊加不銹鋼到貨的增長余缺變化顯著，總體來說庫存未對不銹鋼形成壓力，目前主要是300系需求較好，庫存下降也較為明顯。
第四部分 不銹鋼下游需求部分
不銹鋼市場整體走勢主要還是關注整體需求導向，我國不銹鋼生產中90%的不銹鋼是依賴于內需的，在出口受到反傾銷增加影響后，鉻鐵也上提了出口關稅，未來要看是否會對不銹鋼直接開征出口關稅，此外海外市場邊際修復增長也會有邊際放緩，那么后續內需變化發展將影響更為顯著。需下半年地產相關變化較難有太大改觀，但是上半年表現較平的基建可能會在需求轉弱下繼續扮演重要角色，相關需求可能對不銹鋼也有穩定工業類需求的促進作用。
從國內需求來看，國內整體預期依然較好，全年預期不銹鋼表觀消費預期繼續顯著增長，整體預期或類比國內GDP增速。由于上一年的低基數效應，同比增長在上半年繼續顯著。據不銹鋼特鋼協會數據，2021年上半年不銹鋼表觀消費量1387.87萬噸，同比增加270.39萬噸，增長24.20%。但國內從去年的快速修復的經濟情況逐漸變化，國內外也有差異，后續下半年邊際增長改善速度可能會有弱化。
第五部分 不銹鋼走勢預期
不銹鋼8月預期偏強波動，但繼續會受黑色系整體波動影響和原料端變化聯動，漲勢可能會放緩
從宏觀角度來看，全球流動性保持充裕，美聯儲雖然有一些邊際收緊操作，但整體維持鴿派立場，而疫情反復，供給受干擾的情況繼續出現。我國經濟數據整體表現良好，國內經濟增速因去年我國先行恢復基數影響表現增速放緩，需求端支持繼續存在但邊際有所弱化。后續關注不銹鋼出口邊際變化。而下半年可能更需要保持內生增長動力，注意財政發力及基建。國內對于能源保供的導向有所調整關注對于供應的影響。
從供需來看，不銹鋼持續的粗鋼排產數據持續較好，總體供應增加，需求整體依然表現較好，期貨倉單繼續流出。國際市場不銹鋼價格保持高位，印尼及中國不銹鋼的出口需求整體較好，不銹鋼凈出口量增加。不銹鋼上游鎳生鐵鎳礦石到貨增量有限且受臺風干擾，鉻鐵也有限電限產擾動，成本線上移，月末國家翻倍提升鉻鐵出口關稅。不銹鋼排產量依然較好，國內不銹鋼限產執行力度影響不銹鋼實際供需。
后續市場關注焦點：1、不銹鋼原料端成本變化。2、市場需求及預售變化。3、不銹鋼限產情況。4、不銹鋼現貨庫存，以及期貨倉單變化。5、不銹鋼后續出口關稅是否變化。預期不銹鋼繼續呈現寬幅震蕩。預期不銹鋼期貨主要波動區間：17000-20000元/噸，從產業端角度來說，不銹鋼利潤可能受原料價值變化、供應增加影響偏多，出口需求拉動作用注意是否有拐點臨近，近期來看出口利潤隨價格上漲已經較前期顯著縮小，仍可考慮庫存拐點附近，在基差收窄之后擇機做賣保鎖利潤。需求方則建議避免大量高位追漲。
