同時(shí),利潤也刺激產(chǎn)量放量;再次,鋼鐵行業(yè)的供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定的變化,2017 年去地條鋼產(chǎn)能之前,鋼鐵行業(yè)的供給主要由主流的高成本的長流程高爐鋼以及低成本的短流程地條鋼組成,2017 年全面取締地條鋼產(chǎn)能后,鋼鐵行業(yè)供給主要由主流的低成本長流程高爐鋼以及高成本短流程電爐鋼組成;最后,由于鋼鐵供給結(jié)構(gòu)的變化,直接導(dǎo)致了粗鋼的供給彈性大增。中頻爐以及電爐具備“隨開隨停”的特質(zhì)。2017年之前,若鋼材價(jià)格下壓,將首先觸及高爐鋼的成本線,而高爐鋼調(diào)產(chǎn)周期相對較長,調(diào)產(chǎn)相對復(fù)雜,因此供給變化相對較慢。
2017 年之后,一方面,長流程鋼廠廢鋼添加比例大幅增加且廢鋼添加更為靈活,調(diào)產(chǎn)周期相對較短;另一方面,價(jià)格下壓首先觸及電爐成本線,跌破電爐成本線后,電爐可以迅速停產(chǎn),減少產(chǎn)量,因此粗鋼供給表現(xiàn)出更大的供給彈性。雖然,市場普遍認(rèn)為 2016 年、2017 年、2018 年、2019 年各個(gè)品種較大的行情應(yīng)當(dāng)歸功于供給端的變化,但不可忽視的是,這幾年下游需求同樣較好,正是由于較好的需求作保障,部分品種供給端出現(xiàn)問題后才會導(dǎo)致較大的行情波動。站在目前時(shí)點(diǎn)往后看,作為黑色核心的鋼廠環(huán)節(jié),供給端繼續(xù)出現(xiàn)較大干擾的可能性較低,因此,行情的分析將重回需求主線,這一點(diǎn)在2019 年得到了充分的驗(yàn)證。
2019 年,鋼材供應(yīng)端相對確定,高利潤刺激高產(chǎn)量。2019 年 1-10 月份,生鐵產(chǎn)量同比增加 5.4%,粗鋼產(chǎn)量同比增加 7.4%。供給端增量較大。而今年鋼材價(jià)格走勢整體呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢,支撐鋼材價(jià)格上漲當(dāng)然要靠需求。從鋼材下游需求環(huán)節(jié)來看,建筑行業(yè)(主要是房地產(chǎn)和基建)消耗的鋼材占比為 57.95%,然后是機(jī)械行業(yè),消耗的鋼材占比 17.4%,其他依次為汽車、造船、家電、管道、集裝性等,其消耗的鋼材占比依次為 8.98%、2.13%、1.88%、1.68%、1.23%,還有占比大約 8.74% 的鋼材用于出口,即外需。大致來看,國內(nèi)鋼材消費(fèi)主要分為三個(gè)部分,即房地產(chǎn)、基建以及制造業(yè)。
從固定資產(chǎn)投資來看,房地產(chǎn)投資增速處于高位,支撐了今年的鋼鐵需求。2019 年 1-10月份,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增加 10.3%,較年初有所回落,但較去年同期增加了 0.6 個(gè)百分點(diǎn)。而基建投資雖然持續(xù)改善,但增速較為有限,同比增速仍處于低位。2019 年 1-10 月份,基建投資完成額同比增加 3.26%。受貿(mào)易戰(zhàn)影響,制造業(yè)投資較為低迷,2019 年 1-10 月份制造業(yè)投資完成額同比僅增加 2.6%,增速處于2004 年以來的絕對低位。從相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看,2019 年 1-10 月份,汽車產(chǎn)量同比下降 11.1%,白色家電產(chǎn)量同比增速雖然為正,但較上邊年增速也出現(xiàn)大幅回落。
雖然 2019 年房地產(chǎn)行業(yè)支撐了鋼鐵行業(yè)的需求,但是房地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期仍在。房地產(chǎn)開發(fā)的大致流程是投資——拿地——新開工——施工——竣工——銷售回款。當(dāng)然,房屋沒有竣工之前也有一部分的銷售回款,主要是定金以及預(yù)收款之類的。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源上看,定金及預(yù)收款和自籌資金為房地產(chǎn)開發(fā)資金的主要來源,占比分別為 33.87% 和 32.38%,剩下的部分中個(gè)人按揭貸款和國內(nèi)貸款分別占比15.25% 和 14.67%。從大的趨勢上看,房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中,自籌資金較為穩(wěn)定,個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)收款占比逐步增加,而由于限貸政策的影響,國內(nèi)貸款的比例下降。特別是當(dāng)前,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資環(huán)境較緊張,貸款收緊,而房地產(chǎn)信托融資以及發(fā)債融資也受到抑制,后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)將更加依靠定金及預(yù)收款以及個(gè)人按揭貸款。也就是說,房地產(chǎn)開發(fā)資金來源對房地產(chǎn)銷售的依賴性持續(xù)增加。
再來看房地產(chǎn)銷售。從數(shù)據(jù)上看,2019 年1-10 月份,商品房銷售面積同比增加 0.1%,較9 月份回升 0.2 個(gè)百分點(diǎn),同比增速為 2019 年首次轉(zhuǎn)正,站在去年年底或者今年年初的時(shí)點(diǎn)上,這個(gè)數(shù)據(jù)可以說大大的超過了預(yù)期,當(dāng)時(shí)主流的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的銷售增速普遍在 -5%~-9%。雖然房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎預(yù)期,但今年的銷售較以往有所不同,以往常常是量價(jià)齊漲,即銷量推升房價(jià)。今年的銷售雖然保住了量,但是房價(jià)在下跌,真實(shí)的成交價(jià)格要大幅低于報(bào)價(jià)。而且從上市公司的數(shù)據(jù)中也可以發(fā)現(xiàn),打折力度越大的企業(yè),銷售越好。從實(shí)際的情況來看,造成這個(gè)局面的原因是居民仍舊保有一定的剛需,但購買力出現(xiàn)了問題。根據(jù)央行 11 月 25 日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2019)》的數(shù)據(jù)顯示,2018 年年末,我國住戶部門杠桿率為 60.4%,雖然處于國際平均水平,但增速仍高于其他主要經(jīng)濟(jì)體。房屋價(jià)格的持續(xù)上漲不斷的加大了居民的杠桿率,加上限貸以及貸款利率的提高,居民負(fù)擔(dān)大幅增加。當(dāng)然,降價(jià)會刺激邊際需求量,導(dǎo)致以價(jià)換量,但隨之而來的是居民杠桿率進(jìn)一步加大。降價(jià)促銷若換不來銷量的提升,房價(jià)可能就會大跌,且預(yù)期也將徹底扭轉(zhuǎn)。因此,從根源上看,商品房銷售壓力仍較大,房地產(chǎn)的調(diào)整并沒有結(jié)束。但由于相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,且具備一定的持續(xù)性。短期來看,房地產(chǎn)行業(yè)韌性仍較強(qiáng)。從土地購置面積數(shù)據(jù)來看,房地產(chǎn)后續(xù)的壓力仍較大。2019 年 1-10 月份,雖然土地購置費(fèi)同比增加 18.4%,但土地購置面積同比下降了16.3%,企業(yè)的拿地意愿較弱。
對于鋼鐵行業(yè)來講,跟鋼鐵需求直接相關(guān)的數(shù)據(jù)主要體現(xiàn)在新開工和施工上。也即是說,對于鋼鐵需求來講,房地產(chǎn)的韌性主要表現(xiàn)在新開工和施工的韌性上。2019 年 1-10 月份,房屋新開工面積同比增長 10%,較 9 月份上升 1.4個(gè)百分點(diǎn),房屋施工面積同比增長 9%,較 9 月份增加 0.3 個(gè)百分點(diǎn),房屋施工面積仍具備較強(qiáng)的持續(xù)性。同時(shí),伴隨著竣工面積的回暖,后期房地產(chǎn)的銷售的壓力將進(jìn)一步加大,這將逐步的傳導(dǎo)至新開工和施工端。雖然黑色需求仍保持較強(qiáng)的韌性,但就房地產(chǎn)來講,對鋼材需求的拉動大概率已經(jīng)見頂。具體來講,由于新開工和施工的延續(xù)性,明年上半年黑色需求仍將保持一定的強(qiáng)度,但下半年不確定性較大,要看具體情況。
與此同時(shí),我們也看到了積極的一面。首先,近期國內(nèi)接連降準(zhǔn)降息,貨幣環(huán)境邊際寬松,同時(shí)美元開啟了降息周期,國內(nèi)的貨幣政策調(diào)控空間進(jìn)一步打開,進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息仍可期待。但同時(shí),由于國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹的問題仍沒有得到徹底的解決,降息的路徑可能表現(xiàn)的較為復(fù)雜。其次,LPR 機(jī)制形成后,個(gè)人住房貸款定價(jià)基準(zhǔn)將轉(zhuǎn)換為 LPR,LPR 的連續(xù)下調(diào)將引導(dǎo)全國首套、二套房屋貸款利率下行,這將降低個(gè)人購房的資金壓力,在一定程度上改善銷售壓力。最后,雖然房地產(chǎn)調(diào)控仍沒有松綁,但邊際上已然放松。
再來看看基建。雖然今年的基建投資并沒有大幅增長,但結(jié)合目前國內(nèi)的政策,專項(xiàng)債的投放以及調(diào)低部分基建項(xiàng)目資本金要求等政策客觀上將促進(jìn)基建投資。基建投資項(xiàng)目種類繁雜,對黑色需求的拉動各有不同,不像房地產(chǎn)那樣容易推算。我們重點(diǎn)關(guān)注投資增速。從基建資金來源上看,基建資金來源主要為預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金等,其中自籌資金包括政府性基金、城投債、非標(biāo)融資 PPP 和其他自籌資金。
預(yù)算內(nèi)資金方面,因?yàn)闇p稅降費(fèi)的緣故,財(cái)政收入增速下滑明顯,但近年來支出卻維持較高的水平,導(dǎo)致財(cái)政赤字明顯高于預(yù)算,因此預(yù)算內(nèi)資金這塊提升的空間有限。政府性基金主要分為土地出讓金和其他政府性基金,從數(shù)據(jù)上看,目前觸底回升,支出方面有一定的放量空間。而城投債方面,受到嚴(yán)格的限制,融資規(guī)模繼續(xù)收縮,非標(biāo)、信托也受到很大的限制,減量逐步擴(kuò)大。地方專項(xiàng)債落地后有望支撐基建反彈,PPP規(guī)模則相對穩(wěn)定。也就是說,基建投資雖然具備一定的潛力,但資金來源仍相對緊張,投資增速空間或有限。與此同時(shí),基建投資擴(kuò)大往往用來對沖房地產(chǎn)下滑帶來的經(jīng)濟(jì)增速下滑,具體情況仍要看房地產(chǎn)以及經(jīng)濟(jì)的好壞情況。
制造業(yè)方面,總體來講并不過分悲觀,或者說繼續(xù)向下的空間有限。從 PMI 數(shù)據(jù)中可以看出,雖然官方 PMI 數(shù)據(jù)剛過榮枯線,但財(cái)新 PMI 在官方 PMI 處于榮枯線下方時(shí)就持續(xù)向好,兩者出現(xiàn)了四個(gè)月左右的分化。上次分化出現(xiàn)在 15 年4 季度,而 2016 年經(jīng)濟(jì)就開始企穩(wěn)反彈。從實(shí)際上來看,財(cái)新 PMI 更多的反應(yīng)中小型制造型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,這類企業(yè)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢更加敏感,同時(shí)也往往有一定的外貿(mào)業(yè)務(wù),對外部需求的敏感性更強(qiáng)。隨著美國降息周期的開啟,新興國家有望受到刺激,且新興國家對外資更為敏感,因此財(cái)新 PMI 在某些情況可能領(lǐng)先官網(wǎng)PMI,制造業(yè)可能企穩(wěn)回升。雖然制造業(yè)可能企穩(wěn)回升,但是以產(chǎn)能擴(kuò)張為主導(dǎo)的制造業(yè)投資回升周期卻很難看到,要實(shí)現(xiàn)這點(diǎn),需要滿足以下兩個(gè)條件,1)企業(yè)中長期看好宏觀經(jīng)濟(jì)(企業(yè)愿意投資);2)企業(yè)
資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),以及具備較為寬松的融資環(huán)境(企業(yè)有能力)。
目前來看,上述兩條都沒有滿足。雖然大的宏觀環(huán)境在改善中小企業(yè)融資難的問題,但實(shí)際效果欠佳。雖然大的產(chǎn)能擴(kuò)展周期暫時(shí)很難實(shí)現(xiàn),但企業(yè)的補(bǔ)庫周期仍可期待。我們觀察到,近幾年我國的工業(yè)品庫存存在明顯的大約 3 年左右時(shí)間的周期,剔除物價(jià)因素的影響,2020 年 1 季度可能將開啟新一輪的補(bǔ)庫周期。這在微觀上也有一定的立足點(diǎn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)不僅影響企業(yè)的實(shí)際貿(mào)易情況,也影響的企業(yè)家的心態(tài),降庫存保現(xiàn)金流成為某些企業(yè)的常態(tài)。目前來看,中美貿(mào)易戰(zhàn)暫時(shí)緩和,預(yù)期的貿(mào)易環(huán)境存在邊際改善的可能,企業(yè)可能面臨補(bǔ)庫。
在鋼材出口方面,2019 年 1-10 月份,我國鋼材出口 5508.7 萬噸,同比下降 5.8%。從表象上看,我國鋼材出口大幅下降的原因?yàn)槲覈糠咒摬某隹趦r(jià)格長時(shí)間高于出口方國內(nèi)價(jià)格,其背后是外需環(huán)境較差,內(nèi)需環(huán)境相對較好。我國鋼材出口的目的地當(dāng)中,有很多新興市場國家,若美元降息周期能刺激當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì),造成其需求好轉(zhuǎn),則鋼材出口存在邊際改善的可能。
供給方面,2017 年開始,鋼鐵行業(yè)在高利潤的刺激下,產(chǎn)能置換項(xiàng)目規(guī)模大增。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì),從近幾年各地已公告的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換項(xiàng)目看,全國擬建鋼鐵項(xiàng)目粗鋼產(chǎn)能近 2 億噸。同時(shí)鑒于環(huán)保要求,環(huán)保投入持續(xù)增加,隨之而來的是行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2017 年年初開始,鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回暖并擴(kuò)大,至今年 4 月份增速達(dá)到了2005 年以來的新高,43.3%。之后雖有所回落但仍處于高位。2019 年 1-10 月份,鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增加 29.2%。
在產(chǎn)能變動方面,根據(jù)公開的鋼鐵產(chǎn)能置換計(jì)劃整理,2019 年新增煉鐵產(chǎn)能 6401 萬噸,退出煉鐵產(chǎn)能 7575 萬噸,凈減少 1174 萬噸;新增煉鋼產(chǎn)能 6496 萬噸,退出煉鋼產(chǎn)能 6418萬噸,凈增加 78 萬噸。2020 年,全國擬新建煉鐵產(chǎn)能 7774 萬噸,退出煉鐵產(chǎn)能 9793 萬噸,凈減少 2019 萬噸;新建煉鋼產(chǎn)能 7399 萬噸,退出煉鋼產(chǎn)能 10107 萬噸,凈減少 2708 萬噸。雖然按照置換計(jì)劃來看,鋼鐵總產(chǎn)能持續(xù)下降,但在實(shí)際執(zhí)行過程中,存在著各種各樣的問題。2019 年 7 月 29 日,工信部原材料工業(yè)司司長王偉在中鋼協(xié)常務(wù)理事會上表示,“目前違法違規(guī)新增產(chǎn)能、產(chǎn)量過快增長已成為行業(yè)突出問題。部分企業(yè)以鑄造鐵合金、資源綜合利用等名義、試圖尋求新增冶煉產(chǎn)能;部分企業(yè)建設(shè)異性高爐、轉(zhuǎn)爐,存在‘批小建大’的風(fēng)險(xiǎn);另外,部分企業(yè)在產(chǎn)能置換當(dāng)中,搞‘數(shù)字游戲’,企圖變相增加鋼鐵產(chǎn)能;個(gè)別‘地條鋼’甚至有死灰復(fù)燃的跡象”。同時(shí),Mysteel 相關(guān)人士表示,新增置換產(chǎn)能中,有相當(dāng)一部分是通過前期僵尸產(chǎn)能置換的,如果算上前兩年破產(chǎn)重整重組的產(chǎn)能,總共盤活僵尸產(chǎn)能不會低于 5000 萬噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊網(wǎng)的統(tǒng)計(jì),2020 年共有 1.07 億噸煉鐵產(chǎn)能和 8250 萬噸的煉鋼產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)釋放期,若能順利投產(chǎn),同時(shí)假設(shè)退出產(chǎn)能按照計(jì)劃進(jìn)行,則 2020 年預(yù)計(jì)新增煉鐵產(chǎn)能 907 萬噸,退出煉鋼產(chǎn)能 1857 萬噸,高爐煉鐵產(chǎn)能傾向于增加。供給方面,供給側(cè)改革催生了鋼鐵行業(yè)的高利潤,雖然 2019 年鋼鐵行業(yè)利潤總額較 2018年出現(xiàn)較大幅度的回落,但利潤仍較好,從測算的螺紋熱卷軋制利潤中也可以看出這點(diǎn)。
高利潤刺激產(chǎn)量提高,當(dāng)然環(huán)保限產(chǎn)力度弱化也減少了對鋼鐵提產(chǎn)的干擾。2019 年 1-10月份,生鐵產(chǎn)量同比增加 5.4%,粗鋼產(chǎn)量同比增加 7.4%。在產(chǎn)量的季節(jié)性圖上,產(chǎn)量的增幅更加明顯,粗鋼產(chǎn)量以及螺紋鋼產(chǎn)量長時(shí)間遠(yuǎn)高于往年同期產(chǎn)量。雖然今年年初,市場預(yù)期今年有一定的熱卷新增產(chǎn)能投放,但熱卷產(chǎn)量一直處于季節(jié)性的通道當(dāng)中。
高產(chǎn)量主要來源于高爐產(chǎn)能利用效率的提升以及電爐產(chǎn)量的釋放。具體來看,主要是通過鋼廠提高礦石入爐品味以及粗鋼中廢鋼添加比例的提升來實(shí)現(xiàn)的。2016 年、2017 年、2018 年以及 2019 年 1-10 月份,生鐵粗鋼產(chǎn)量比分別為0.867、0.855、0.831 以及 0.814,表明粗鋼中鐵水占比逐步下降,也即是說廢鋼添加比例逐步上升。從實(shí)際的情況來看,2017 年之前,長流程鋼廠轉(zhuǎn)爐中廢鋼添加比例為 10% 左右。2017年,“地條鋼”產(chǎn)能出清之后,鋼廠利潤大幅增加,且長期維持高位,生鐵產(chǎn)能相對不足。鋼廠為了擴(kuò)大利潤,長流程鋼廠中,廢鋼添加比例逐步增加,相關(guān)工藝迅速完善。同時(shí),由于新增電爐產(chǎn)能的投放,短流程鋼廠對廢鋼的使用量也逐步增大,終導(dǎo)致了廢鋼添加比例逐步增加,進(jìn)而推升粗鋼產(chǎn)量。
2017 年之后,廢鋼價(jià)格持續(xù)高于鐵水價(jià)格。一方面導(dǎo)致短流程電爐成本高于長流程高爐成本,2019 年該價(jià)差基本上維持在300~400 元/噸之間;另一方面,長流程鋼廠通過額外添加廢鋼增加產(chǎn)量導(dǎo)致邊際噸鋼利潤遞減,廢鋼成為較為昂貴的鋼材提產(chǎn)邊際量。造成這一現(xiàn)象的原因在于廢鋼偏緊的供需環(huán)境導(dǎo)致的價(jià)格剛性。當(dāng)鋼廠利潤較高時(shí),長流程鋼廠可以較為快速的通過進(jìn)一步添加廢鋼增加產(chǎn)量進(jìn)而提升總利潤,短流程電爐也可以快速增加負(fù)荷提升產(chǎn)量;當(dāng)鋼廠利潤較低時(shí),長流程鋼廠可以較為快速的通過降低廢鋼添加比例降低噸鋼成本,短流程電爐也可以快速降低負(fù)荷甚至停產(chǎn)避免虧損。由于廢鋼占比粗鋼較大,鋼廠通過增減廢鋼添加量可以在較短時(shí)間內(nèi)大幅影響粗鋼產(chǎn)量,導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量彈性增大,在面對需求變化時(shí),產(chǎn)量匹配需求更具效率。可以做個(gè)簡單的估算,按照 8 億噸鐵水粗略估算,長流程鋼廠廢鋼添加比例每變化 1%,粗鋼產(chǎn)量變化 800 萬噸。電爐產(chǎn)能尚沒有準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì),市場預(yù)估其產(chǎn)能處于 1.2~1.6 億噸之間,按照 1.2 億噸產(chǎn)能的保守估算,產(chǎn)能利用率每變化 1%,粗鋼產(chǎn)量變化 120 萬噸。
關(guān)于粗鋼供給方面,剩下的問題是,廢鋼較為緊張的供需環(huán)境能否持續(xù),價(jià)格的相對強(qiáng)勢能否逆轉(zhuǎn)。若 2020 年,廢鋼相對價(jià)格大幅下降,導(dǎo)致其持續(xù)低于鐵水成本,則粗鋼的供應(yīng)彈性將弱化,電爐鋼成本將會低于高爐鋼成本,供給匹配需求速度將放緩。若廢鋼價(jià)格仍保持相對較強(qiáng),則粗鋼供給仍能維持目前較強(qiáng)的彈性。
從實(shí)際情況來看,廢鋼生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要包括鋼廠自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼和折舊廢鋼。自產(chǎn)廢鋼主要與成材率有關(guān),其產(chǎn)量大約為粗鋼產(chǎn)量的4%-6%,鋼廠自用,很少流入市場;加工廢鋼主要是制造業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生的邊角料以及建筑拆解后回收鋼材,產(chǎn)廢率大約為 6%;折舊廢鋼與機(jī)械產(chǎn)品的使用壽命有關(guān),一般折舊年限為 15~20 年,折舊廢鋼產(chǎn)量有望保持 15%-20% 的增速。
導(dǎo)致今年廢鋼供應(yīng)偏緊的主要因素有以下幾點(diǎn):1)制造業(yè)相對低迷,產(chǎn)生的廢鋼量較少;2)廢鋼價(jià)格相對較低,運(yùn)輸半徑較短,生產(chǎn)加工有一定的地域性;3)廢鋼回收加工競爭激烈,利潤較低,通常利潤在 100 元 / 噸以內(nèi),價(jià)格下跌導(dǎo)致虧損則大概率放棄供應(yīng),囤貨待漲;4)廢鋼回收相對分散,且中間環(huán)節(jié)過多,在供應(yīng)并不是特別充分的前提下,隱性庫存容易大幅降低供應(yīng)量;5)環(huán)保和季節(jié)性也會影響其產(chǎn)出。
短期來看,除了上述的因素 1)可能有所改觀外,其他因素仍將繼續(xù)作用于廢鋼回收行業(yè)。目前,廢鋼年度供應(yīng)量在 2.1~2.3 億噸之間,預(yù)計(jì)每年凈增加 2000 萬噸左右,但考慮到上述因素以及電爐投產(chǎn),2020 年廢鋼供應(yīng)仍將偏緊,轉(zhuǎn)為過剩的可能性不大。從庫存表現(xiàn)來看,供過于求的情況下,供給被動匹配需求,庫存傾向于積累。
因此,在需求方面,從定性的角度來看,謹(jǐn)慎看空房地產(chǎn),基建謹(jǐn)慎樂觀,制造業(yè)有望觸底反彈,但力度帶觀察,2020 年鋼材求仍將保持一定的韌性。供給上看,鋼材仍有增產(chǎn)的空間。鋼材總體呈供過于求的格局,鋼廠利潤傾向于壓縮,價(jià)格重心大概率下移。但由于廢鋼的供應(yīng)問題,鋼材供給彈性較大,在需求沒有出現(xiàn)斷崖式下跌的情況下,通過電爐減產(chǎn)以及調(diào)低長流程廢鋼添加量,供給可以較為迅速的匹配需求,鋼材價(jià)格大概率仍將處于高爐成本以及電爐成本的區(qū)間通道中。
對于鋼材品種間價(jià)差,中期看好卷螺價(jià)差,主要基于上述的分析,總結(jié)如下:1)相對看好制造業(yè),謹(jǐn)慎看空房地產(chǎn);2)房地產(chǎn)竣工有望加速,相對看好板材;3)電爐產(chǎn)能持續(xù)上馬,未來螺線供應(yīng)壓力加大;4)板材出口占比總鋼材出口為 58%,若出口改善,板材收益更多。
